核心通膨到聯邦基金利率常見解釋：因果・同向
聯準會的 2% 目標看整體物價，但會用排除食物與能源的核心通膨判斷趨勢
本期：核心通膨第 35（偏冷）、聯邦基金利率第 72（偏熱）——核心通膨低於平常、聯邦基金利率高於平常，和常見解釋的方向不一致。
這是什麼
核心通膨量什麼、為什麼重要
量什麼
扣掉食物與能源的美國消費者物價，和去年同月相比；另列聯準會偏好的核心 PCE 物價。
為什麼重要
食物和能源波動大，核心通膨更能看出通膨的趨勢。
2025 年 10 月官方沒有發布資料（美國政府停擺），本站用前後兩個月線性補上。
不含食物與能源。
現在在哪
位置的走勢
冷偏冷中性偏熱熱斜線＝過去和現在一樣偏冷的時期
各分項的位置
| 分項 | 百分位 | 冷熱 | 資料月份 |
|---|---|---|---|
| 核心 PCE 物價 | 63 | 偏熱 | 2026 年 8 月 |
以前也在這個位置時
過去 6 段偏冷的時期，加上現在這一段
開始後，美股累計漲跌1 年2 年3 年
- 1977 年 11 月～1978 年 6 月8 個月都是偏冷1 年+0.5%2 年+10.0%3 年+43.9%
- 1981 年 12 月～1982 年 5 月6 個月都是偏冷1 年+12.6%2 年+32.8%3 年+32.9%
- 1987 年 9 月～1999 年 12 月148 個月裡 136 個月是偏冷・1987 股災、2000 網路泡沫1 年−15.9%2 年+9.0%3 年−1.0%
- 2003 年 4 月～2004 年 2 月11 個月裡 10 個月是偏冷1 年+27.3%2 年+30.8%3 年+46.3%
- 2010 年 2 月～2011 年 1 月12 個月裡 11 個月是偏冷1 年+21.3%2 年+24.2%3 年+38.9%
- 2020 年 5 月～2021 年 2 月10 個月裡 4 個月是偏冷・2020 疫情爆發1 年+42.8%2 年+38.4%3 年+42.0%
- 2025 年 11 月～現在11 個月裡 9 個月是偏冷這一段還在進行
每一段的「開始後 1、2、3 年」都從那一段的第一個月算起，是累計的漲跌；「之後的紀錄」從每一個偏冷的月份算起，兩種算法的數字不同。旁邊標的是那段期間發生的大事，不一定和這裡的冷熱有關。
之後的紀錄
過去核心通膨偏冷的月份之後，美股怎麼走
長條＝累計漲跌的中位數過去核心通膨偏冷的月份（不含現在這一段，175 個月）所有月份（587 個月份）
之後 1 年
+12.6%8% 是跌的
+12.2%20% 是跌的
之後 3 年
+41.2%8% 是跌的
+34.8%13% 是跌的
之後 5 年
+70.8%19% 是跌的
+65.0%16% 是跌的
之後 5 年內，比起點那個月跌得最深時的跌幅（中位數）：核心通膨偏冷的月份 −1.8%，所有月份 −3.7%。
偏冷的月份只來自 6 段行情，相鄰月份不是獨立事件；漲的跌的都列。這是過去的紀錄，不是預測。「美股」是席勒教授整理的 S&P 500 股價（月平均，不含股利）。
核心通膨自己之後擺到哪
| 位置的中位數 | 回到中性（40～60） | 還在偏冷以下 | |
|---|---|---|---|
| 之後 1 年 | 34偏冷 | 22% | 67% |
| 之後 3 年 | 38偏冷 | 34% | 55% |
| 之後 5 年 | 36偏冷 | 34% | 58% |
冷熱和之後的報酬，過去有沒有關係
過去看不出關係
1977～2021 年，各自之後 5 年的美股，平均每年
最熱的 20%
+10.0%每年
所有月份
+9.4%每年
最冷的 20%
+10.0%每年
冷熱和之後的漲跌看不出明顯關係。長條之間的差距，在各月份之間並不一致（等級相關不到 0.25）；這是過去的紀錄，不是預測。
和誰有關
核心通膨和誰有關
薪資到核心通膨常見解釋：上下游・同向
服務業以人力為主，薪資推升服務價格
本期：薪資第 22（偏冷）、核心通膨第 35（偏冷）——兩個都低於平常，和常見解釋的方向一致。
偏弱或時有時無一致程度 +0.46・22／37 個時段方向一致
數值
數值的走勢
資料與出處