核心通胀到联邦基金利率常见解释：因果·同向
美联储的 2% 目标看整体物价，但会用排除食物与能源的核心通胀判断趋势
本期：核心通胀第 35（偏冷）、联邦基金利率第 72（偏热）——核心通胀低于平常、联邦基金利率高于平常，和常见解释的方向不一致。
这是什么
核心通胀量什么、为什么重要
量什么
剔除食物与能源的美国消费者物价，和去年同月相比；另列美联储偏好的核心 PCE 物价。
为什么重要
食物和能源波动大，核心通胀更能看出通胀的趋势。
2025 年 10 月官方没有发布数据（美国政府停摆），本站用前后两个月线性补上。
不含食物与能源。
现在在哪
位置的走势
冷偏冷中性偏热热斜线＝过去和现在一样偏冷的时期
各分项的位置
| 分项 | 百分位 | 冷热 | 数据月份 |
|---|---|---|---|
| 核心 PCE 物价 | 63 | 偏热 | 2026 年 8 月 |
以前也在这个位置时
过去 6 段偏冷的时期，加上现在这一段
开始后，美股累计涨跌1 年2 年3 年
- 1977 年 11 月～1978 年 6 月8 个月都是偏冷1 年+0.5%2 年+10.0%3 年+43.9%
- 1981 年 12 月～1982 年 5 月6 个月都是偏冷1 年+12.6%2 年+32.8%3 年+32.9%
- 1987 年 9 月～1999 年 12 月148 个月里 136 个月是偏冷·1987 股灾、2000 互联网泡沫1 年−15.9%2 年+9.0%3 年−1.0%
- 2003 年 4 月～2004 年 2 月11 个月里 10 个月是偏冷1 年+27.3%2 年+30.8%3 年+46.3%
- 2010 年 2 月～2011 年 1 月12 个月里 11 个月是偏冷1 年+21.3%2 年+24.2%3 年+38.9%
- 2020 年 5 月～2021 年 2 月10 个月里 4 个月是偏冷·2020 疫情爆发1 年+42.8%2 年+38.4%3 年+42.0%
- 2025 年 11 月～现在11 个月里 9 个月是偏冷这一段还在进行
每一段的“开始后 1、2、3 年”都从那一段的第一个月算起，是累计的涨跌；“之后的纪录”从每一个偏冷的月份算起，两种算法的数字不同。旁边标的是那段期间发生的大事，不一定和这里的冷热有关。
之后的纪录
过去核心通胀偏冷的月份之后，美股怎么走
长条＝累计涨跌的中位数过去核心通胀偏冷的月份（不含现在这一段，175 个月）所有月份（587 个月份）
之后 1 年
+12.6%8% 是跌的
+12.2%20% 是跌的
之后 3 年
+41.2%8% 是跌的
+34.8%13% 是跌的
之后 5 年
+70.8%19% 是跌的
+65.0%16% 是跌的
之后 5 年内，比起点那个月跌得最深时的跌幅（中位数）：核心通胀偏冷的月份 −1.8%，所有月份 −3.7%。
偏冷的月份只来自 6 段行情，相邻月份不是独立事件；涨的跌的都列。这是过去的纪录，不是预测。“美股”是席勒教授整理的 S&P 500 股价（月平均，不含股利）。
核心通胀自己之后摆到哪
| 位置的中位数 | 回到中性（40～60） | 还在偏冷以下 | |
|---|---|---|---|
| 之后 1 年 | 34偏冷 | 22% | 67% |
| 之后 3 年 | 38偏冷 | 34% | 55% |
| 之后 5 年 | 36偏冷 | 34% | 58% |
冷热和之后的回报，过去有没有关系
过去看不出关系
1977～2021 年，各自之后 5 年的美股，平均每年
最热的 20%
+10.0%每年
所有月份
+9.4%每年
最冷的 20%
+10.0%每年
冷热和之后的涨跌看不出明显关系。长条之间的差距，在各月份之间并不一致（等级相关不到 0.25）；这是过去的纪录，不是预测。
和谁有关
核心通胀和谁有关
薪资到核心通胀常见解释：上下游·同向
服务业以人力为主，薪资推高服务价格
本期：薪资第 22（偏冷）、核心通胀第 35（偏冷）——两个都低于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.46·22／37 个时段方向一致
数值
数值的走势
数据与出处