每一次高峰
9 次景氣高峰，每一次誰先轉彎
這一段和鐘面回答的是不同的問題，所以月數不一樣：
- 鐘面：很多輪平均下來，它的高點落在本站參考線高點的前後哪裡（一圈換算 65 個月）。
- 這一段：1960 年以來 9 次官方景氣高峰，每一次前後 30 個月內，它自己的高點出現在哪一個月（負＝比高峰早）。官方高峰平均比參考線晚 5 個月。
- 只列有跟著循環走、至少 6 次高峰有資料的；通膨預期、台股巴菲特指標、台股、歐股、放款標準、OFR 壓力資料不到 6 次，只在鐘面上。
某一次高峰中間一半中位數前後兩段時期不一致
- 領先指標每一次：早 10 個月、早 9 個月、早 11 個月、早 2 個月、早 15 個月、早 12 個月、早 2 個月、早 12 個月中位數（比官方高峰）早 10.5 個月比官方高峰早8／8 次中位數：早 10.5 個月・8／8 次比官方早
- 美股估值每一次：早 10 個月、早 10 個月、早 10 個月、晚 12 個月、早 6 個月、早 10 個月、早 12 個月、早 3 個月、晚 18 個月中位數（比官方高峰）早 10 個月比官方高峰早7／9 次中位數：早 10 個月・7／9 次比官方早
- 英股前後兩段不一致每一次：早 14 個月、早 18 個月、早 9 個月、早 5 個月、早 10 個月、早 10 個月、早 2 個月、早 8 個月中位數（比官方高峰）早 9.5 個月比官方高峰早8／8 次中位數：早 9.5 個月・8／8 次比官方早
- 美股前後兩段不一致每一次：早 10 個月、早 9 個月、早 9 個月、晚 13 個月、早 5 個月、早 10 個月、早 11 個月、早 1 個月、晚 18 個月中位數（比官方高峰）早 9 個月比官方高峰早7／9 次中位數：早 9 個月・7／9 次比官方早
- 美股巴菲特指標前後兩段不一致每一次：早 13 個月、早 10 個月、早 9 個月、晚 12 個月、早 6 個月、早 11 個月、早 12 個月、早 3 個月、晚 16 個月中位數（比官方高峰）早 9 個月比官方高峰早7／9 次中位數：早 9 個月・7／9 次比官方早
- GDP 成長每一次：早 8 個月、早 8 個月、早 9 個月、同時、早 4 個月、早 11 個月、早 1 個月、早 10 個月中位數（比官方高峰）早 8 個月比官方高峰早7／8 次中位數：早 8 個月・7／8 次比官方早
- 非農就業每一次：早 8 個月、早 6 個月、早 9 個月、晚 19 個月、晚 1 個月、早 21 個月、早 11 個月、同時、早 8 個月中位數（比官方高峰）早 8 個月比官方高峰早6／9 次中位數：早 8 個月・6／9 次比官方早
- 日股每一次：早 3 個月、早 9 個月、早 12 個月、同時、早 9 個月、早 12 個月、早 4 個月、晚 17 個月中位數（比官方高峰）早 6.5 個月比官方高峰早6／8 次中位數：早 6.5 個月・6／8 次比官方早
- 企業信心每一次：早 10 個月、早 28 個月、晚 19 個月、早 10 個月、早 1 個月、晚 17 個月中位數（比官方高峰）早 5.5 個月比官方高峰早4／6 次中位數：早 5.5 個月・4／6 次比官方早
- 聯邦基金利率每一次：早 5 個月、早 1 個月、晚 5 個月、早 3 個月、同時、早 14 個月、早 6 個月、早 9 個月、早 10 個月中位數（比官方高峰）早 5 個月比官方高峰早7／9 次中位數：早 5 個月・7／9 次比官方早
- 費城製造業每一次：早 11 個月、晚 15 個月、早 3 個月、早 24 個月、早 14 個月、早 4 個月、晚 16 個月中位數（比官方高峰）早 4 個月比官方高峰早5／7 次中位數：早 4 個月・5／7 次比官方早
- 全球股市前後兩段不一致每一次：晚 16 個月、早 9 個月、早 12 個月、晚 14 個月、早 4 個月、早 10 個月、早 11 個月、早 1 個月、晚 18 個月中位數（比官方高峰）早 4 個月比官方高峰早6／9 次中位數：早 4 個月・6／9 次比官方早
- 德股前後兩段不一致每一次：早 4 個月、早 11 個月、早 15 個月、晚 27 個月、早 3 個月、早 9 個月、早 2 個月、晚 17 個月中位數（比官方高峰）早 3.5 個月比官方高峰早6／8 次中位數：早 3.5 個月・6／8 次比官方早
- 淨升息央行比例每一次：早 2 個月、早 2 個月、早 1 個月、早 1 個月、晚 3 個月、早 16 個月、早 8 個月、晚 4 個月、早 14 個月中位數（比官方高峰）早 2 個月比官方高峰早7／9 次中位數：早 2 個月・7／9 次比官方早
- 薪資前後兩段不一致每一次：早 12 個月、晚 12 個月、早 14 個月、早 2 個月、早 2 個月、同時、晚 9 個月、晚 4 個月中位數（比官方高峰）早 1 個月比官方高峰早4／8 次中位數：早 1 個月・4／8 次比官方早
- 美國融資前後兩段不一致每一次：早 14 個月、早 15 個月、早 14 個月、晚 14 個月、早 4 個月、晚 20 個月、晚 5 個月、晚 2 個月、晚 18 個月中位數（比官方高峰）晚 2 個月比官方高峰早4／9 次中位數：晚 2 個月・4／9 次比官方早
- 美國通膨前後兩段不一致每一次：晚 3 個月、晚 3 個月、晚 10 個月、晚 3 個月、早 15 個月、晚 5 個月、早 3 個月、晚 4 個月、早 23 個月中位數（比官方高峰）晚 3 個月比官方高峰早3／9 次中位數：晚 3 個月・3／9 次比官方早
- 美債 10 年殖利率前後兩段不一致每一次：早 7 個月、晚 2 個月、晚 18 個月、晚 22 個月、晚 4 個月、晚 4 個月、晚 10 個月、早 15 個月、早 16 個月中位數（比官方高峰）晚 4 個月比官方高峰早3／9 次中位數：晚 4 個月・3／9 次比官方早
- 美債波動前後兩段不一致每一次：晚 2 個月、晚 17 個月、晚 6 個月、晚 3 個月、晚 3 個月、晚 8 個月、晚 12 個月、早 1 個月中位數（比官方高峰）晚 4.5 個月比官方高峰早1／8 次中位數：晚 4.5 個月・1／8 次比官方早
- 核心通膨前後兩段不一致每一次：晚 9 個月、晚 14 個月、晚 5 個月、晚 5 個月、晚 6 個月、晚 5 個月、晚 5 個月、早 20 個月中位數（比官方高峰）晚 5 個月比官方高峰早1／8 次中位數：晚 5 個月・1／8 次比官方早
- 信用利差（最寬）每一次：晚 6 個月、晚 11 個月、晚 11 個月、早 3 個月、晚 12 個月、晚 3 個月中位數（比官方高峰）晚 8.5 個月比官方高峰早1／6 次中位數：晚 8.5 個月・1／6 次比官方早
- 殖利率曲線（最陡）每一次：晚 11 個月、晚 14 個月、早 18 個月、早 19 個月、晚 11 個月、晚 25 個月、晚 11 個月、晚 22 個月、晚 23 個月中位數（比官方高峰）晚 11 個月比官方高峰早2／9 次中位數：晚 11 個月・2／9 次比官方早
- 失業率（最高）每一次：晚 14 個月、晚 15 個月、晚 20 個月、晚 8 個月、早 10 個月、晚 24 個月、晚 14 個月、晚 22 個月、晚 6 個月中位數（比官方高峰）晚 14 個月比官方高峰早1／9 次中位數：晚 14 個月・1／9 次比官方早
不在鐘面上的
哪些不在鐘面上
鐘面只放穩定跟著循環走的 18 個。另外兩群照實列出：前後兩段時期（每個指標的資料各自切成前半段、後半段）位置差很多或同步程度不夠的，和不跟著 1.5～8 年這種長度起伏的。判斷的門檻在看結果之前就寫定。
有跟著走，但前後兩段時期不一致（15 個）
每一列是一個指標：前段、後段兩個時期，它的高點平均比參考線高點早或晚幾個月（和鐘面同一種算法；零點是參考線高點，不是官方高峰）。兩關都過才算穩定：兩段相差 8.15 個月（45 度）以內，而且兩段的同步程度都在 0.4 以上。這裡每一列至少有一關沒過，沒過的標 ×。
前段（分界年以前）後段（分界年以後）虛線＝那一段同步程度未達 0.4和前段相差 8.15 個月（45 度）以內×沒過這一關
- 台灣景氣燈號前段早 13 個月、後段早 19 個月（以 2005 年為界）；前段同步程度 0.37（未達 0.4）
- 美股巴菲特指標前段早 21 個月、後段早 8 個月（以 1989 年為界）；兩段相差 13 個月（門檻 8.15 個月）
- 工業生產前段早 9 個月、後段早 17 個月（以 2009 年為界）；後段同步程度 0.39（未達 0.4）
- 美國融資前段早 17 個月、後段早 7 個月（以 1989 年為界）；兩段相差 9 個月（門檻 8.15 個月）
- 美股前段早 16 個月、後段早 5 個月（以 1987 年為界）；兩段相差 11 個月（門檻 8.15 個月）
- 全球股市前段早 19 個月、後段早 5 個月（以 1991 年為界）；兩段相差 14 個月（門檻 8.15 個月）；前段同步程度 0.32（未達 0.4）
- 英股前段早 15 個月、後段早 5 個月（以 1992 年為界）；兩段相差 10 個月（門檻 8.15 個月）；前段同步程度 0.396（未達 0.4）
- 德股前段早 8 個月、後段早 4 個月（以 1993 年為界）；前段同步程度 0.19（未達 0.4）
- 美債 10 年殖利率前段晚 10 個月、後段同時（以 1990 年為界）；兩段相差 10 個月（門檻 8.15 個月）
- 美國通膨前段晚 10 個月、後段早 2 個月（以 1987 年為界）；兩段相差 12 個月（門檻 8.15 個月）；後段同步程度 0.35（未達 0.4）
- 薪資前段晚 5 個月、後段晚 8 個月（以 1995 年為界）；前段同步程度 0.399（未達 0.4）；後段同步程度 0.35（未達 0.4）
- 核心通膨前段晚 14 個月、後段晚 11 個月（以 1992 年為界）；後段同步程度 0.34（未達 0.4）
- 美元前段晚 25 個月、後段晚 17 個月（以 2010 年為界）；兩段相差 8.19 個月（門檻 8.15 個月）；前段同步程度 0.35（未達 0.4）
- 金融壓力前段晚 23 個月、後段晚 20 個月（以 2003 年為界）；前段同步程度 0.05（未達 0.4）
- 美債波動前段晚 19 個月、後段晚 23 個月（以 1994 年為界）；前段同步程度 0.39（未達 0.4）
門檻在看結果之前寫定；剛好卡在門檻邊上的，也照門檻算，不另外調整。
不跟著 1.5～8 年這種起伏走（25 個）
各國政策利率、聯準會資產、實質利率、德債 10 年殖利率、日債 10 年殖利率、美元兌日圓、歐元兌美元、美元兌人民幣、美元兌新台幣、全球貿易、台灣外銷訂單、供應鏈壓力、原油、天然氣、銅、糧食、總商品、黃金、白銀、陸股、新興市場、印股、韓股、各國實質房價、美國房價
這裡只看 1.5～8 年長度的起伏；房價、原物料更長的週期，不在這份分析的範圍內。
資料太短、沒有算的：台灣房價。
循環有多長
長度不固定。本站景氣參考線 1951～2023 年的 20 個高點，相隔 14～89 個月（中位數 38）；官方公布的 9 次高峰，相隔 18～146 個月（中位數 94.5）。鐘面的一圈＝65 個月，是參考線平均每個月在循環上前進的角度換算成的一圈長度，用來把角度換成月數，不是哪一次真的循環長度。資料不支持用固定的週期推算時間。
殖利率曲線倒掛
殖利率曲線倒掛之後，發生過什麼
殖利率曲線＝美國 10 年期公債殖利率減 3 個月期國庫券；短期比長期高，叫倒掛。下圖是 1953 年以來每一次倒掛（相隔 6 個月內的併成一次）和官方景氣高峰。鐘面上殖利率曲線的位置是它最陡的時候（很多輪平均）；這一段看的是每一次倒掛（變成負的開始）和官方高峰差幾個月，量的不是同一件事。
- 倒掛 8 次：6 次在倒掛開始後 36 個月內出現官方景氣高峰，相隔 5～16 個月；2 次至今沒有（1966 年 9 月～1967 年 1 月、2022 年 11 月～2024 年 11 月）。
- 反過來看，9 次官方高峰裡，7 次在高峰前 36 個月內倒掛過（中位數早 11 個月）；1960、1990 年的高峰之前沒有。
- 至 2026 年 10 月，官方公布的最近一次景氣高峰是 2020 年 2 月。官方是事後才認定高峰（例：2020 年 2 月的高峰，到 2020 年 6 月才公布），所以最近一次倒掛之後，只能說到目前為止沒有公布高峰。
- 倒掛幾年才出現一次，這裡數的是事件，不是逐月的預測；能不能逐月預測，看關聯網絡。
方法與限制
這些數字怎麼算、不能證明什麼
- 簡單說：把每條線的長期趨勢和短期雜訊拿掉，只留 1.5～8 年長度的起伏，再看它的高點平均落在哪裡。
- 資料：本站 59 個指標的原始數列（不是網站上的位置）；價格類取對數，季資料放在季中那個月。
- 景氣參考線：美國非農就業人數、工業生產（水準）與失業率（反向）三條的循環平均。它的高點抓到 1960 年以來 9 次官方高峰裡的 8 次，平均比官方早 5 個月。
- 循環：只留 1.5～8 年長度的起伏（Baxter–King 帶通濾波，頭尾各去掉 3 年），再換算每個月在循環上的角度（Hilbert 轉換）。鐘面上的位置＝這個角度和參考線的平均差距，一輪約 65 個月。
- 同步：同步程度（0～1）比把起伏隨機打亂 500 次的 95% 都高，才算有跟著循環走；前後兩段時期的角度差在 45 度以內、兩段的同步程度都在 0.4 以上，才算穩定。
- 每一次高峰：官方高峰前後 30 個月內，最接近的那個自己的高點；殖利率曲線倒掛相隔 6 個月內的併成一次。
- 方法與門檻都在看結果之前寫定；另一支程式獨立重算，結果一致。分析資料到 2026 年 10 月，每年 10 月重算一次。