供应链压力到美国通胀常见解释：上下游·同向
供应链塞住、运费上涨，商品变贵
本期：供应链压力第 91（热）、美国通胀第 64（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
现在在哪
每个指标各摆在哪里
这一类合起来
合起来的位置走势
每个月取各指标位置的中位数，算回 1967 年；越高＝物价涨得越快。
冷偏冷中性偏热热斜线＝过去和现在一样中性的时期
以前也在这个位置时过去 9 段中性的时期，加上现在这一段
开始后，美股累计涨跌1 年2 年3 年
- 1971 年 10 月～1973 年 2 月17 个月里 12 个月是中性1 年+12.7%2 年+12.9%3 年−28.6%
- 1976 年 1 月～1978 年 8 月32 个月里 19 个月是中性1 年+7.2%2 年−6.8%3 年+2.9%
- 1981 年 4 月～1981 年 12 月9 个月里 5 个月是中性1 年−13.5%2 年+17.3%3 年+17.3%
- 1990 年 8 月～1991 年 7 月12 个月都是中性1 年+17.7%2 年+26.4%3 年+37.3%
- 1999 年 9 月～2005 年 6 月70 个月里 41 个月是中性·2000 互联网泡沫1 年+11.4%2 年−20.8%3 年−34.2%
- 2006 年 9 月～2007 年 8 月12 个月里 8 个月是中性1 年+13.6%2 年−7.6%3 年−20.7%
- 2009 年 11 月～2014 年 10 月60 个月里 33 个月是中性·2011 欧债危机1 年+10.2%2 年+12.7%3 年+28.2%
- 2015 年 11 月～2017 年 9 月23 个月里 15 个月是中性1 年+4.1%2 年+24.7%3 年+30.9%
- 2020 年 3 月～2021 年 2 月12 个月里 9 个月是中性·2020 疫情爆发1 年+47.4%2 年+65.6%3 年+49.6%
- 2024 年 8 月～现在26 个月里 22 个月是中性这一段还在进行
每一段的“开始后 1、2、3 年”都从那一段的第一个月算起，是累计的涨跌；“之后的纪录”从每一个中性的月份算起，两种算法的数字不同。旁边标的是那段期间发生的大事，不一定和这里的冷热有关。
之后的纪录过去物价中性的月份之后，美股怎么走
长条＝累计涨跌的中位数过去物价中性的月份（不含现在这一段，154 个月）所有月份（707 个月份）
之后 1 年
+9.7%27% 是跌的
+11.0%25% 是跌的
之后 3 年
+26.8%25% 是跌的
+29.9%18% 是跌的
之后 5 年
+52.8%23% 是跌的
+54.8%20% 是跌的
之后 5 年内，比起点那个月跌得最深时的跌幅（中位数）：物价中性的月份 −6.6%，所有月份 −6.9%。
“美股”是席勒教授整理的 S&P 500 股价（月平均，不含股利）。
冷热和之后的回报，过去有没有关系过去有一些关系（不代表以后）
1967～2021 年，各自之后 5 年的美股，平均每年
最热的 20%
+4.6%每年
所有月份
+7.9%每年
最冷的 20%
+10.3%每年
这段期间的倾向是：越热的月份，之后 5 年平均越低。月份彼此重叠，实际上只有几段行情；这是倾向，不是规律，也不是预测。
和谁有关
和物价有关的关系
美国通胀到联邦基金利率常见解释：因果·同向
通胀高于目标时，央行加息压下需求
本期：美国通胀第 64（偏热）、联邦基金利率第 72（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
数据支持一致程度 +0.53·37／48 个时段方向一致
原油到美国通胀常见解释：上下游·同向
能源是物价的一部分，也是运输与生产成本
本期：原油第 72（偏热）、美国通胀第 64（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
数据支持一致程度 +0.53·38／42 个时段方向一致
美国通胀到各国政策利率常见解释：因果·同向
各国通胀高于目标时，当地央行加息
本期：美国通胀第 64（偏热）、各国政策利率第 85（热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
数据支持一致程度 +0.54·14／14 个时段方向一致
核心通胀到联邦基金利率常见解释：因果·同向
美联储的 2% 目标看整体物价，但会用排除食物与能源的核心通胀判断趋势
本期：核心通胀第 35（偏冷）、联邦基金利率第 72（偏热）——核心通胀低于平常、联邦基金利率高于平常，和常见解释的方向不一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.65·31／44 个时段方向一致
天然气到美国通胀常见解释：上下游·同向
天然气决定电价与暖气费（欧洲最明显）
本期：天然气第 60（偏热）、美国通胀第 64（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.39·25／42 个时段方向一致
粮食到美国通胀常见解释：上下游·同向
粮价推高食品通胀（新兴国家权重高）
本期：粮食第 61（偏热）、美国通胀第 64（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.32·26／42 个时段方向一致
薪资到核心通胀常见解释：上下游·同向
服务业以人力为主，薪资推高服务价格
本期：薪资第 22（偏冷）、核心通胀第 35（偏冷）——两个都低于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.46·22／37 个时段方向一致