聯邦基金利率到殖利率曲線常見解釋：因果・反向
升息先拉高短天期利率，曲線變平或倒掛
本期：聯邦基金利率第 72（偏熱）、殖利率曲線第 41（中性）——至少一個在平常範圍（40～60），本期不判斷。
這是什麼
殖利率曲線量什麼、為什麼重要
量什麼
10 年期公債殖利率減 3 個月期國庫券利率；低於 0 叫「倒掛」。
為什麼重要
倒掛代表市場預期未來利率會下降，歷史上常出現在衰退之前，但相隔的時間很長，也有例外。
越低越接近倒掛；低於 0 就是倒掛。
現在在哪
位置的走勢
冷偏冷中性偏熱熱斜線＝過去和現在一樣中性的時期
以前也在這個位置時
過去 16 段中性的時期，加上現在這一段
開始後，美股累計漲跌1 年2 年3 年
- 1963 年 4 月1 個月都是中性1 年+16.3%2 年+27.9%3 年+33.2%
- 1967 年 4 月～1967 年 12 月9 個月裡 7 個月是中性1 年+5.2%2 年+11.4%3 年−5.5%
- 1970 年 4 月1 個月都是中性1 年+19.8%2 年+26.6%3 年+28.3%
- 1973 年 1 月～1973 年 2 月2 個月都是中性1 年−18.8%2 年−38.7%3 年−18.2%
- 1981 年 9 月～1982 年 4 月8 個月裡 4 個月是中性1 年+3.5%2 年+41.3%3 年+40.4%
- 1986 年 3 月～1986 年 4 月2 個月都是中性1 年+25.9%2 年+14.4%3 年+26.0%
- 1988 年 10 月～1988 年 12 月3 個月都是中性1 年+25.2%2 年+10.7%3 年+39.5%
- 1990 年 4 月～1990 年 12 月9 個月裡 6 個月是中性1 年+12.3%2 年+20.5%3 年+31.0%
- 1995 年 3 月～1997 年 10 月32 個月裡 16 個月是中性1 年+31.2%2 年+60.6%3 年+118.4%
- 1999 年 5 月～2000 年 1 月9 個月裡 8 個月是中性・2000 網路泡沫1 年+6.5%2 年−4.6%3 年−19.0%
- 2001 年 4 月1 個月都是中性1 年−6.5%2 年−25.2%3 年−4.7%
- 2005 年 4 月～2005 年 5 月2 個月都是中性1 年+11.8%2 年+25.7%3 年+17.7%
- 2007 年 12 月～2008 年 1 月2 個月都是中性1 年−40.7%2 年−24.9%3 年−16.1%
- 2012 年 6 月～2012 年 12 月7 個月都是中性1 年+22.3%2 年+47.1%3 年+58.6%
- 2016 年 2 月～2018 年 2 月25 個月裡 18 個月是中性・2018 年初股市急跌1 年+22.3%2 年+42.0%3 年+44.7%
- 2021 年 2 月～2022 年 6 月17 個月裡 14 個月是中性・2022 通膨與升息1 年+14.2%2 年+5.1%3 年+29.1%
- 2026 年 9 月～現在1 個月都是中性這一段還在進行
每一段的「開始後 1、2、3 年」都從那一段的第一個月算起，是累計的漲跌；「之後的紀錄」從每一個中性的月份算起，兩種算法的數字不同。旁邊標的是那段期間發生的大事，不一定和這裡的冷熱有關。
之後的紀錄
過去殖利率曲線中性的月份之後，美股怎麼走
長條＝累計漲跌的中位數過去殖利率曲線中性的月份（不含現在這一段，94 個月）所有月份（763 個月份）
之後 1 年
+13.7%18% 是跌的
+10.4%25% 是跌的
之後 3 年
+33.6%21% 是跌的
+28.0%18% 是跌的
之後 5 年
+63.7%19% 是跌的
+50.8%19% 是跌的
之後 5 年內，比起點那個月跌得最深時的跌幅（中位數）：殖利率曲線中性的月份 −3.2%，所有月份 −7.3%。
中性的月份只來自 16 段行情，相鄰月份不是獨立事件；漲的跌的都列。這是過去的紀錄，不是預測。「美股」是席勒教授整理的 S&P 500 股價（月平均，不含股利）。
殖利率曲線自己之後擺到哪
| 位置的中位數 | 回到中性（40～60） | 還在中性 | |
|---|---|---|---|
| 之後 1 年 | 36偏冷 | 14% | 14% |
| 之後 3 年 | 39偏冷 | 5% | 5% |
| 之後 5 年 | 60偏熱 | 23% | 23% |
冷熱和之後的報酬，過去有沒有關係
過去有一些關係（不代表以後）
1963～2021 年，各自之後 5 年的美股，平均每年
最熱的 20%
+9.0%每年
所有月份
+7.5%每年
最冷的 20%
+3.5%每年
這段期間的傾向是：越熱的月份，之後 5 年平均越高。月份彼此重疊，實際上只有幾段行情；這是傾向，不是規律，也不是預測。
和誰有關
殖利率曲線和誰有關
殖利率曲線到領先指標常見解釋：因果・同向
曲線倒掛通常代表貨幣政策偏緊、市場預期之後會降息，景氣隨後轉弱；歷史上倒掛常領先衰退
本期：殖利率曲線第 41（中性）、領先指標第 42（中性）——至少一個在平常範圍（40～60），本期不判斷。
偏弱或時有時無一致程度 +0.22・28／51 個時段方向一致
數值
數值的走勢
資料與出處
資料從哪裡來、怎麼算
- 出處
- 聯準會 H.15（10 年減 3 個月），經 FRED（聖路易聯準銀行）
- 頻率
- 每月
- 位置從何時開始算
- 1963 年 3 月
- 量法
- 位置＝數值本身在自己歷史裡的百分位
- 單位
- 百分點
- 授權
- 開放授權，標明出處