FF金利からイールドカーブ一般的な説明：因果・逆向き
利上げはまず短期金利を押し上げ、カーブは平坦化するか逆イールドになる
今号：FF金利は72（やや熱い）、イールドカーブは41（中立）――少なくとも一方が平常の範囲（40～60）にあるため、判断しません。
データが支持一致度 +0.77・48期間中46期間で向きが一致
これは何か
イールドカーブ：何を測り、なぜ重要か
何を測るか
10年国債の利回りから3か月物の国庫短期証券（TB）の利回りを引いた差。0を下回ると「逆イールド」と呼びます。
なぜ重要か
逆イールドは、市場が将来の金利低下を予想していることを示します。歴史的には景気後退の前によく現れましたが、間隔は長く、例外もあります。
低いほど逆イールドに近く、0を下回ると逆イールド。
いまどこにいるか
位置の推移
冷たいやや冷たい中立やや熱い熱い斜線＝過去に現在と同じく中立水準だった時期
以前も同じ位置にあったとき
過去16回の中立局面と、現在の局面
開始後の米国株（累計の騰落）1年2年3年
- 1963年4月1か月すべてが中立水準1年+16.3%2年+27.9%3年+33.2%
- 1967年4月～1967年12月9か月のうち7か月が中立水準1年+5.2%2年+11.4%3年−5.5%
- 1970年4月1か月すべてが中立水準1年+19.8%2年+26.6%3年+28.3%
- 1973年1月～1973年2月2か月すべてが中立水準1年−18.8%2年−38.7%3年−18.2%
- 1981年9月～1982年4月8か月のうち4か月が中立水準1年+3.5%2年+41.3%3年+40.4%
- 1986年3月～1986年4月2か月すべてが中立水準1年+25.9%2年+14.4%3年+26.0%
- 1988年10月～1988年12月3か月すべてが中立水準1年+25.2%2年+10.7%3年+39.5%
- 1990年4月～1990年12月9か月のうち6か月が中立水準1年+12.3%2年+20.5%3年+31.0%
- 1995年3月～1997年10月32か月のうち16か月が中立水準1年+31.2%2年+60.6%3年+118.4%
- 1999年5月～2000年1月9か月のうち8か月が中立水準・2000 ITバブル1年+6.5%2年−4.6%3年−19.0%
- 2001年4月1か月すべてが中立水準1年−6.5%2年−25.2%3年−4.7%
- 2005年4月～2005年5月2か月すべてが中立水準1年+11.8%2年+25.7%3年+17.7%
- 2007年12月～2008年1月2か月すべてが中立水準1年−40.7%2年−24.9%3年−16.1%
- 2012年6月～2012年12月7か月すべてが中立水準1年+22.3%2年+47.1%3年+58.6%
- 2016年2月～2018年2月25か月のうち18か月が中立水準・2018 株価急落（2月）1年+22.3%2年+42.0%3年+44.7%
- 2021年2月～2022年6月17か月のうち14か月が中立水準・2022 インフレと利上げ1年+14.2%2年+5.1%3年+29.1%
- 2026年9月～現在1か月すべてが中立水準この局面は継続中
各局面の「開始後1・2・3年」は、いずれもその局面の最初の月から数えた累計の騰落です。「その後の記録」は中立水準だった各月から数えているため、二つの数字は異なります。各局面の横に記した出来事はその期間に起きた大きな出来事で、ここでの熱さ・冷たさと関係があるとは限りません。
その後の記録
過去にイールドカーブが中立水準だった月の後、米国株はどう動いたか
棒＝累計騰落率の中央値過去にイールドカーブが中立水準だった月（現在の局面を除く、94か月）すべての月（763か月）
その後1年
+13.7%18%が下落
+10.4%25%が下落
その後3年
+33.6%21%が下落
+28.0%18%が下落
その後5年
+63.7%19%が下落
+50.8%19%が下落
その後5年間に起点の月を最も大きく下回ったときの下落率（中央値）：イールドカーブが中立水準だった月は−3.2%、すべての月は−7.3%。
中立水準だった月は、わずか16回の相場局面に集中しています。隣り合う月は独立した出来事ではありません。上昇も下落もすべて載せています。これは過去の記録で、予測ではありません。「米国株」は、シラー教授がまとめたS&P 500の株価（月平均、配当を含まない）です。
イールドカーブそのものは、その後どこへ振れたか
| 位置の中央値 | 中立（40～60）に戻った | 中立にとどまった | |
|---|---|---|---|
| その後1年 | 36やや冷たい | 14% | 14% |
| その後3年 | 39やや冷たい | 5% | 5% |
| その後5年 | 60やや熱い | 23% | 23% |
熱さ・冷たさとその後のリターンに、過去に関係はあったか
過去にはある程度の関係があった（将来を示すものではありません）
1963～2021年の各月について、その後5年間の米国株の年平均騰落率
最も熱い20%
+9.0%／年
すべての月
+7.5%／年
最も冷たい20%
+3.5%／年
この期間には、熱い月ほどその後5年の平均が高いという傾向がありました。各月のその後5年間は互いに重なっていて、実際にはいくつかの相場局面しかありません。これは傾向であって、法則でも予測でもありません。
どの指標と関係するか
イールドカーブと関係する指標
イールドカーブから景気先行指数一般的な説明：因果・同じ向き
逆イールドはふつう金融政策が引き締め気味で、市場が先々の利下げを見込んでいることを示し、その後景気が弱まる。歴史的に逆イールドは景気後退に先行することが多い
今号：イールドカーブは41（中立）、景気先行指数は42（中立）――少なくとも一方が平常の範囲（40～60）にあるため、判断しません。
弱いか時期による一致度 +0.22・51期間中28期間で向きが一致
数値
数値の推移
データと出所
データの出所と計算方法
- 出所
- 米連邦準備制度理事会 H.15（10年－3か月）（FRED 経由、セントルイス連銀）
- 頻度
- 月次
- 位置の計算開始
- 1963年3月
- 測り方
- 位置＝数値そのものの、自身の歴史の中でのパーセンタイル
- 単位
- %ポイント
- 利用条件
- オープンライセンス（出所を明記）