美債 10 年殖利率到美股估值常見解釋：因果・反向
利率越高，未來獲利折現越少，估值承壓
本期：美債 10 年殖利率第 91（熱）、美股估值第 99（熱）——兩個都高於平常，和常見解釋的方向不一致（這條是反向關係）。
這是什麼
美股估值量什麼、為什麼重要
量什麼
股價除以過去 10 年經通膨調整的平均盈餘（席勒本益比，CAPE）。
為什麼重要
公開資料裡歷史最長的股市估值之一（從 1880 年代起）；位置是和自己的歷史比，看估值比平常高還是低。
股價除以過去 10 年經通膨調整的平均盈餘。
現在在哪
位置的走勢
冷偏冷中性偏熱熱斜線＝過去和現在一樣熱的時期
以前也在這個位置時
過去 8 段熱的時期，加上現在這一段
開始後，美股累計漲跌1 年2 年3 年
- 1891 年 9 月～1892 年 12 月16 個月都是熱1 年+2.8%2 年−18.0%3 年−15.9%
- 1895 年 8 月～1903 年 3 月92 個月裡 68 個月是熱1 年−20.5%2 年−0.8%3 年+10.0%
- 1905 年 2 月～1906 年 2 月13 個月裡 11 個月是熱1 年+11.4%2 年+5.2%3 年−25.0%
- 1927 年 11 月～1930 年 9 月35 個月都是熱1 年+35.2%2 年+20.6%3 年−2.6%
- 1936 年 3 月～1937 年 8 月18 個月裡 16 個月是熱1 年+21.7%2 年−30.6%3 年−16.6%
- 1955 年 7 月～1956 年 8 月14 個月裡 13 個月是熱1 年+14.3%2 年+13.6%3 年+7.7%
- 1959 年 3 月～1969 年 6 月124 個月裡 105 個月是熱1 年−2.0%2 年+14.2%3 年+25.2%
- 1991 年 8 月～2008 年 8 月205 個月裡 202 個月是熱・2000 網路泡沫、2008 金融海嘯1 年+7.3%2 年+16.6%3 年+19.2%
- 2010 年 3 月～現在200 個月裡 188 個月是熱・2011 歐債危機、2018 年初股市急跌、2020 疫情爆發、2022 通膨與升息這一段還在進行
每一段的「開始後 1、2、3 年」都從那一段的第一個月算起，是累計的漲跌；「之後的紀錄」從每一個熱的月份算起，兩種算法的數字不同。旁邊標的是那段期間發生的大事，不一定和這裡的冷熱有關。
之後的紀錄
過去美股估值熱的月份之後，美股怎麼走
長條＝累計漲跌的中位數過去美股估值熱的月份（不含現在這一段，466 個月）所有月份（1631 個月份）
之後 1 年
+5.6%38% 是跌的
+8.6%33% 是跌的
之後 3 年
+9.6%39% 是跌的
+22.9%26% 是跌的
之後 5 年
+12.3%41% 是跌的
+36.3%24% 是跌的
之後 5 年內，比起點那個月跌得最深時的跌幅（中位數）：美股估值熱的月份 −19.6%，所有月份 −10.5%。
熱的月份只來自 8 段行情，相鄰月份不是獨立事件；漲的跌的都列。這是過去的紀錄，不是預測。「美股」是席勒教授整理的 S&P 500 股價（月平均，不含股利）。
美股估值自己之後擺到哪
| 位置的中位數 | 回到中性（40～60） | 還在熱以上 | |
|---|---|---|---|
| 之後 1 年 | 92熱 | 6% | 75% |
| 之後 3 年 | 89熱 | 9% | 63% |
| 之後 5 年 | 83熱 | 8% | 54% |
冷熱和之後的報酬，過去有沒有關係
過去看不出關係
1890～2021 年，各自之後 5 年的美股，平均每年
最熱的 20%
+2.4%每年
所有月份
+5.8%每年
最冷的 20%
+6.7%每年
冷熱和之後的漲跌看不出明顯關係。長條之間的差距，在各月份之間並不一致（等級相關不到 0.25）；這是過去的紀錄，不是預測。
和誰有關
美股估值和誰有關
數值
數值的走勢
資料與出處
資料從哪裡來、怎麼算
- 出處
- 席勒教授（Robert J. Shiller）公開資料
- 頻率
- 每月
- 位置從何時開始算
- 1890 年 12 月
- 量法
- 位置＝數值本身在自己歷史裡的百分位
- 單位
- 倍
- 授權
- 公開資料，標明出處