賃金からコアインフレ率一般的な説明：川上・川下・同じ向き
サービス業は人手が中心のため、賃金がサービス価格を押し上げる
今号：賃金は22（やや冷たい）、コアインフレ率は35（やや冷たい）――どちらも平常より低く、一般的な説明の向きと一致しています。
弱いか時期による一致度 +0.46・37期間中22期間で向きが一致
これは何か
賃金：何を測り、なぜ重要か
何を測るか
米国の生産・非管理職労働者の平均時給の前年同月比。
なぜ重要か
賃金はサービス価格の主なコストで、インフレが下がるかどうかを左右します。
いまどこにいるか
位置の推移
冷たいやや冷たい中立やや熱い熱い斜線＝過去に現在と同じくやや冷たい水準だった時期
以前も同じ位置にあったとき
過去5回のやや冷たい局面と、現在の局面
開始後の米国株（累計の騰落）1年2年3年
- 1987年4月～1988年3月12か月のうち11か月がやや冷たい水準・1987 ブラックマンデー1年−9.2%2年+4.5%3年+16.9%
- 1992年5月～1992年7月3か月のうち2か月がやや冷たい水準1年+7.3%2年+8.7%3年+26.3%
- 2002年3月～2005年9月43か月のうち30か月がやや冷たい水準1年−26.6%2年−2.6%3年+3.6%
- 2009年6月～2013年7月50か月のうち42か月がやや冷たい水準・2009 株価の底、2011 欧州債務危機1年+17.0%2年+39.0%3年+42.9%
- 2014年9月～2015年9月13か月のうち9か月がやや冷たい水準1年−2.4%2年+8.3%3年+25.1%
- 2026年3月～現在7か月すべてがやや冷たい水準この局面は継続中
各局面の「開始後1・2・3年」は、いずれもその局面の最初の月から数えた累計の騰落です。「その後の記録」はやや冷たい水準だった各月から数えているため、二つの数字は異なります。各局面の横に記した出来事はその期間に起きた大きな出来事で、ここでの熱さ・冷たさと関係があるとは限りません。
その後の記録
過去に賃金がやや冷たい水準だった月の後、米国株はどう動いたか
棒＝累計騰落率の中央値過去に賃金がやや冷たい水準だった月（現在の局面を除く、94か月）すべての月（503か月）
その後1年
+8.0%19%が下落
+12.4%20%が下落
その後3年
+31.5%2%が下落
+33.8%15%が下落
その後5年
+55.4%22%が下落
+61.9%19%が下落
その後5年間に起点の月を最も大きく下回ったときの下落率（中央値）：賃金がやや冷たい水準だった月は−6.5%、すべての月は−3.6%。
やや冷たい水準だった月は、わずか5回の相場局面に集中しています。隣り合う月は独立した出来事ではありません。上昇も下落もすべて載せています。これは過去の記録で、予測ではありません。「米国株」は、シラー教授がまとめたS&P 500の株価（月平均、配当を含まない）です。
賃金そのものは、その後どこへ振れたか
| 位置の中央値 | 中立（40～60）に戻った | やや冷たい水準以下にとどまった | |
|---|---|---|---|
| その後1年 | 38やや冷たい | 40% | 52% |
| その後3年 | 55中立 | 36% | 24% |
| その後5年 | 55中立 | 40% | 27% |
熱さ・冷たさとその後のリターンに、過去に関係はあったか
過去に明確な関係は見られない
1984～2021年の各月について、その後5年間の米国株の年平均騰落率
最も熱い20%
+5.7%／年
すべての月
+8.8%／年
最も冷たい20%
+8.7%／年
熱さ・冷たさと、その後の上昇・下落の間に、はっきりした関係は見られません。棒の差は月によってまちまちです（順位相関は0.25未満）。これは過去の記録であって、予測ではありません。
どの指標と関係するか
賃金と関係する指標
数値
数値の推移
データと出所