山ごとに
9回の景気の山で、毎回どれが先に転換したか
このセクションは時計とは別の問いに答えているため、月数が違います：
- 時計：多くの循環を平均すると、その山が当サイトの基準線の山の前後どこに来るか（1周を65か月として換算）。
- このセクション：1960年以降9回のNBERの景気の山それぞれについて、前後30か月以内で指標が自身の山をつけた月（負＝山より早い）。NBERの山は平均で基準線の山より5か月遅い。
- 景気循環に連動し、少なくとも6回の山でデータがある指標だけを載せています。期待インフレ率、台湾バフェット指標、台湾株、欧州株、融資基準、OFRストレスは6回に満たず、時計の上だけにあります。
ある回の山中間の半分中央値前半と後半で一致しない
- 景気先行指数各回：10か月早い、9か月早い、11か月早い、2か月早い、15か月早い、12か月早い、2か月早い、12か月早い中央値（対NBERの山）10.5か月早いNBERの山より早い8／8回中央値：10.5か月早い・8回中8回がNBERの山より早い
- シラーPER各回：10か月早い、10か月早い、10か月早い、12か月遅い、6か月早い、10か月早い、12か月早い、3か月早い、18か月遅い中央値（対NBERの山）10か月早いNBERの山より早い7／9回中央値：10か月早い・9回中7回がNBERの山より早い
- 英国株前半と後半で不一致各回：14か月早い、18か月早い、9か月早い、5か月早い、10か月早い、10か月早い、2か月早い、8か月早い中央値（対NBERの山）9.5か月早いNBERの山より早い8／8回中央値：9.5か月早い・8回中8回がNBERの山より早い
- 米国株前半と後半で不一致各回：10か月早い、9か月早い、9か月早い、13か月遅い、5か月早い、10か月早い、11か月早い、1か月早い、18か月遅い中央値（対NBERの山）9か月早いNBERの山より早い7／9回中央値：9か月早い・9回中7回がNBERの山より早い
- 米国バフェット指標前半と後半で不一致各回：13か月早い、10か月早い、9か月早い、12か月遅い、6か月早い、11か月早い、12か月早い、3か月早い、16か月遅い中央値（対NBERの山）9か月早いNBERの山より早い7／9回中央値：9か月早い・9回中7回がNBERの山より早い
- GDP成長率各回：8か月早い、8か月早い、9か月早い、同時、4か月早い、11か月早い、1か月早い、10か月早い中央値（対NBERの山）8か月早いNBERの山より早い7／8回中央値：8か月早い・8回中7回がNBERの山より早い
- 非農業雇用者数各回：8か月早い、6か月早い、9か月早い、19か月遅い、1か月遅い、21か月早い、11か月早い、同時、8か月早い中央値（対NBERの山）8か月早いNBERの山より早い6／9回中央値：8か月早い・9回中6回がNBERの山より早い
- 日本株各回：3か月早い、9か月早い、12か月早い、同時、9か月早い、12か月早い、4か月早い、17か月遅い中央値（対NBERの山）6.5か月早いNBERの山より早い6／8回中央値：6.5か月早い・8回中6回がNBERの山より早い
- 企業景況感各回：10か月早い、28か月早い、19か月遅い、10か月早い、1か月早い、17か月遅い中央値（対NBERの山）5.5か月早いNBERの山より早い4／6回中央値：5.5か月早い・6回中4回がNBERの山より早い
- FF金利各回：5か月早い、1か月早い、5か月遅い、3か月早い、同時、14か月早い、6か月早い、9か月早い、10か月早い中央値（対NBERの山）5か月早いNBERの山より早い7／9回中央値：5か月早い・9回中7回がNBERの山より早い
- フィラデルフィア連銀指数各回：11か月早い、15か月遅い、3か月早い、24か月早い、14か月早い、4か月早い、16か月遅い中央値（対NBERの山）4か月早いNBERの山より早い5／7回中央値：4か月早い・7回中5回がNBERの山より早い
- 世界株前半と後半で不一致各回：16か月遅い、9か月早い、12か月早い、14か月遅い、4か月早い、10か月早い、11か月早い、1か月早い、18か月遅い中央値（対NBERの山）4か月早いNBERの山より早い6／9回中央値：4か月早い・9回中6回がNBERの山より早い
- ドイツ株前半と後半で不一致各回：4か月早い、11か月早い、15か月早い、27か月遅い、3か月早い、9か月早い、2か月早い、17か月遅い中央値（対NBERの山）3.5か月早いNBERの山より早い6／8回中央値：3.5か月早い・8回中6回がNBERの山より早い
- 利上げ超の中銀の割合各回：2か月早い、2か月早い、1か月早い、1か月早い、3か月遅い、16か月早い、8か月早い、4か月遅い、14か月早い中央値（対NBERの山）2か月早いNBERの山より早い7／9回中央値：2か月早い・9回中7回がNBERの山より早い
- 賃金前半と後半で不一致各回：12か月早い、12か月遅い、14か月早い、2か月早い、2か月早い、同時、9か月遅い、4か月遅い中央値（対NBERの山）1か月早いNBERの山より早い4／8回中央値：1か月早い・8回中4回がNBERの山より早い
- 米国の信用取引前半と後半で不一致各回：14か月早い、15か月早い、14か月早い、14か月遅い、4か月早い、20か月遅い、5か月遅い、2か月遅い、18か月遅い中央値（対NBERの山）2か月遅いNBERの山より早い4／9回中央値：2か月遅い・9回中4回がNBERの山より早い
- 米インフレ率前半と後半で不一致各回：3か月遅い、3か月遅い、10か月遅い、3か月遅い、15か月早い、5か月遅い、3か月早い、4か月遅い、23か月早い中央値（対NBERの山）3か月遅いNBERの山より早い3／9回中央値：3か月遅い・9回中3回がNBERの山より早い
- 米10年金利前半と後半で不一致各回：7か月早い、2か月遅い、18か月遅い、22か月遅い、4か月遅い、4か月遅い、10か月遅い、15か月早い、16か月早い中央値（対NBERの山）4か月遅いNBERの山より早い3／9回中央値：4か月遅い・9回中3回がNBERの山より早い
- 米国債変動率前半と後半で不一致各回：2か月遅い、17か月遅い、6か月遅い、3か月遅い、3か月遅い、8か月遅い、12か月遅い、1か月早い中央値（対NBERの山）4.5か月遅いNBERの山より早い1／8回中央値：4.5か月遅い・8回中1回がNBERの山より早い
- コアインフレ率前半と後半で不一致各回：9か月遅い、14か月遅い、5か月遅い、5か月遅い、6か月遅い、5か月遅い、5か月遅い、20か月早い中央値（対NBERの山）5か月遅いNBERの山より早い1／8回中央値：5か月遅い・8回中1回がNBERの山より早い
- 信用スプレッド（最も広い）各回：6か月遅い、11か月遅い、11か月遅い、3か月早い、12か月遅い、3か月遅い中央値（対NBERの山）8.5か月遅いNBERの山より早い1／6回中央値：8.5か月遅い・6回中1回がNBERの山より早い
- イールドカーブ（傾き最大）各回：11か月遅い、14か月遅い、18か月早い、19か月早い、11か月遅い、25か月遅い、11か月遅い、22か月遅い、23か月遅い中央値（対NBERの山）11か月遅いNBERの山より早い2／9回中央値：11か月遅い・9回中2回がNBERの山より早い
- 失業率（最も高い）各回：14か月遅い、15か月遅い、20か月遅い、8か月遅い、10か月早い、24か月遅い、14か月遅い、22か月遅い、6か月遅い中央値（対NBERの山）14か月遅いNBERの山より早い1／9回中央値：14か月遅い・9回中1回がNBERの山より早い
時計にないもの
時計に載せていない指標
時計には安定して連動する18の指標だけを置いています。残りの二つのグループもここにすべて載せます。前半と後半（指標ごとにデータを前後半に分けたもの）で位置が大きく違うか同期が弱いものと、1.5～8年の長さの上下動に連動しないものです。判定の基準は、結果を見る前に決めています。
連動するが、前半と後半で一致しない（15指標）
各行は一つの指標です。前半と後半それぞれで、自身の山が基準線の山より平均何か月早いか遅いか（時計と同じ計算で、ゼロは基準線の山。NBERの山ではありません）。安定とみなすには二つの基準をどちらも満たす必要があります：前半と後半の差が8.15か月（45度）以内で、両方の同期の強さが0.4以上。ここに並ぶ行はどれも少なくとも一つを満たしておらず、満たしていないものに×を付けています。
前半（区切りの年より前）後半（区切りの年以降）点線＝その期間の同期の強さが0.4未満前半との差が8.15か月（45度）以内×基準を満たさない
- 台湾景気信号前半は13か月早い、後半は19か月早い（2005年で区切る）。前半の同期の強さ0.37（0.4未満）
- 米国バフェット指標前半は21か月早い、後半は8か月早い（1989年で区切る）。前半と後半の差13か月（しきい値8.15か月）
- 鉱工業生産前半は9か月早い、後半は17か月早い（2009年で区切る）。後半の同期の強さ0.39（0.4未満）
- 米国の信用取引前半は17か月早い、後半は7か月早い（1989年で区切る）。前半と後半の差9か月（しきい値8.15か月）
- 米国株前半は16か月早い、後半は5か月早い（1987年で区切る）。前半と後半の差11か月（しきい値8.15か月）
- 世界株前半は19か月早い、後半は5か月早い（1991年で区切る）。前半と後半の差14か月（しきい値8.15か月）。前半の同期の強さ0.32（0.4未満）
- 英国株前半は15か月早い、後半は5か月早い（1992年で区切る）。前半と後半の差10か月（しきい値8.15か月）。前半の同期の強さ0.396（0.4未満）
- ドイツ株前半は8か月早い、後半は4か月早い（1993年で区切る）。前半の同期の強さ0.19（0.4未満）
- 米10年金利前半は10か月遅い、後半は同時（1990年で区切る）。前半と後半の差10か月（しきい値8.15か月）
- 米インフレ率前半は10か月遅い、後半は2か月早い（1987年で区切る）。前半と後半の差12か月（しきい値8.15か月）。後半の同期の強さ0.35（0.4未満）
- 賃金前半は5か月遅い、後半は8か月遅い（1995年で区切る）。前半の同期の強さ0.399（0.4未満）。後半の同期の強さ0.35（0.4未満）
- コアインフレ率前半は14か月遅い、後半は11か月遅い（1992年で区切る）。後半の同期の強さ0.34（0.4未満）
- ドル前半は25か月遅い、後半は17か月遅い（2010年で区切る）。前半と後半の差8.19か月（しきい値8.15か月）。前半の同期の強さ0.35（0.4未満）
- 金融ストレス前半は23か月遅い、後半は20か月遅い（2003年で区切る）。前半の同期の強さ0.05（0.4未満）
- 米国債変動率前半は19か月遅い、後半は23か月遅い（1994年で区切る）。前半の同期の強さ0.39（0.4未満）
基準は結果を見る前に決めており、基準すれすれのものも基準どおりに判定し、調整はしていません。
1.5～8年の上下動に連動しない（25指標）
各国政策金利、FRB資産、実質金利、独10年金利、日本10年金利、ドル円、ユーロドル、ドル人民元、ドル台湾ドル、世界貿易、台湾輸出受注、供給網圧力、原油、天然ガス、銅、食料、商品総合、金、銀、中国株、新興国株、インド株、韓国株、各国の実質住宅価格、米国の住宅価格
ここで見ているのは1.5～8年の長さの上下動だけです。住宅価格や商品のもっと長い周期は、この分析の範囲外です。
データが短く計算していないもの：台湾の住宅価格。
循環の長さ
長さは一定ではありません。当サイトの景気の基準線は1951～2023年に20回の山があり、間隔は14～89か月（中央値38）。NBERの9回の山の間隔は18～146か月（中央値94.5）。時計の1周＝65か月は、基準線が循環の上を平均して毎月進む角度を1周の長さに換算したもので、角度を月数に換算するためのものです。実際のどれかの循環の長さではありません。決まった周期で時期を推計することを、データは支持しません。
イールドカーブの逆転
イールドカーブが逆転した後に起きたこと
イールドカーブ＝米国10年国債利回りから3か月物国債の利回りを引いたもの。短期が長期を上回ることを逆イールド（イールドカーブの逆転）と呼びます。下の図は1953年以降のすべての逆転（6か月以内の間隔のものは一つにまとめる）とNBERの景気の山です。時計の上のイールドカーブの位置は傾きが最大の時（多くの循環の平均）です。このセクションは、逆転のたび（マイナスになり始めた時）がNBERの山からどれだけ離れていたかを見ており、測っているものが違います。
- 逆転は8回：6回は逆転の始まりから36か月以内にNBERの景気の山が来ており、その間隔は5～16か月。2回は今のところ来ていません（1966年9月～1967年1月、2022年11月～2024年11月）。
- 山の側から見ると、9回のNBERの山のうち7回は、その前36か月以内に逆転がありました（中央値で11か月前）。1960、1990年の山の前にはありませんでした。
- 2026年10月時点で、NBERが認定した最新の景気の山は2020年2月です。NBERの山は後から認定されます（例：2020年2月の山は2020年6月に発表）。そのため直近の逆転の後については、これまでのところ山は発表されていない、としか言えません。
- 逆転は数年に一度しか起きないため、ここでは出来事として数えており、毎月の予測ではありません。毎月の予測に役立つかは関係図を参照してください。
方法と限界
これらの数字の計算方法と、証明できないこと
- 要するに：各系列から長期の趨勢と短期の雑音を取り除き、1.5～8年の長さの振れだけを残して、その山が平均でどこに来るかを見ます。
- データ：当サイトの59の指標の元の系列（サイトに表示する位置ではありません）。価格は対数をとり、四半期データは四半期の中央の月に置きます。
- 景気の基準線：米国の非農業部門雇用者数、鉱工業生産（水準）、失業率（反転）の三つの循環の平均。その山は1960年以降のNBERの山9回のうち8回をとらえ、平均でNBERの山より5か月早くなっています。
- 循環：1.5～8年の長さの上下動だけを残し（Baxter–King バンドパスフィルター、両端3年ずつを除外）、各月を循環上の角度に換算します（ヒルベルト変換）。時計上の位置は、この角度と基準線との平均の差で、1周は約65か月です。
- 同期：同期の強さ（0～1）が、上下動をランダムに500回並べ替えたうちの95%を上回るとき、循環に連動しているとします。前半と後半の角度の差が45度以内で、両方の同期の強さが0.4以上のとき、安定しているとします。
- 山ごと：NBERの山の前後30か月以内で、最も近い指標自身の山。イールドカーブの逆転は、間隔が6か月以内なら一つにまとめます。
- 方法と基準は結果を見る前に決めました。別のプログラムで独立に計算し直し、結果は一致しています。データは2026年10月まで。毎年10月に1回計算し直します。
証明できないこと
- 1960年以降のNBERの景気の山は9回しかありません。
- 上に挙げた15件は、前半と後半で位置が違います。過去の位置が今後も変わらないとは限りません。
- 見ているのは1.5～8年の上下動だけで、住宅価格や商品のもっと長い周期は含みません。
- 景気の基準線もNBERの景気の山も、米国のものです。
- フィルターには前後3年ずつのデータが必要なため、直近3年の位置はまだ計算できません。そのため時計には「いまどこにいるか」を示していません。
- データは最新版です。GDPや景気先行指数は後から改定されます。
- 失業率は景気の基準線の構成要素です。非農業部門雇用者数と鉱工業生産は当サイトでは前年比で、基準線はその水準を使います。そのため基準線との同期の一部は当然の結果です（一覧で＊）。