领先指标到工业生产常见解释：上下游·同向
订单与信心先动，生产跟着调整
本期：领先指标第 42（中性）、工业生产第 61（偏热）——至少一个在平常范围（40～60），本期不判断。
这是什么
工业生产量什么、为什么重要
量什么
美国、中国、日本、德国、韩国、英国的工业生产和去年同月相比；主读数是各国位置的中位数。
为什么重要
制造业对景气最敏感，也直接影响大宗商品的需求。
工业生产和去年同月比。
现在在哪
位置的走势
冷偏冷中性偏热热斜线＝过去和现在一样偏热的时期
样本短：位置从 2011 年才开始算（不到 30 年），结论要更保守。
各国家与地区的位置
| 国家与地区 | 百分位 | 冷热 | 数据月份 |
|---|---|---|---|
| 韩国 | 78 | 偏热 | 2026 年 6 月 |
| 日本 | 74 | 偏热 | 2026 年 6 月 |
| 美国 | 63 | 偏热 | 2026 年 9 月 |
| 德国 | 62 | 偏热 | 2026 年 6 月 |
| 英国 | 56 | 中性 | 2026 年 6 月 |
| 中国 | 51 | 中性 | 2026 年 7 月 |
以前也在这个位置时
过去 4 段偏热的时期，加上现在这一段
开始后，美股累计涨跌1 年2 年3 年
- 2013 年 11 月1 个月都是偏热1 年+14.6%2 年+16.7%3 年+21.4%
- 2016 年 11 月～2018 年 10 月24 个月里 14 个月是偏热·2018 年初股市急跌1 年+19.8%2 年+25.8%3 年+43.4%
- 2021 年 8 月1 个月都是偏热1 年−6.6%2 年+0.1%3 年+23.0%
- 2022 年 9 月1 个月都是偏热·2022 通胀与加息1 年+14.5%2 年+46.0%3 年+71.0%
- 2025 年 2 月～现在19 个月里 8 个月是偏热这一段还在进行
每一段的“开始后 1、2、3 年”都从那一段的第一个月算起，是累计的涨跌；“之后的纪录”从每一个偏热的月份算起，两种算法的数字不同。旁边标的是那段期间发生的大事，不一定和这里的冷热有关。
之后的纪录
过去工业生产偏热的月份之后，美股怎么走
长条＝累计涨跌的中位数过去工业生产偏热的月份（不含现在这一段，17 个月）所有月份（178 个月份）
之后 1 年
+8.9%12% 是跌的
+14.2%14% 是跌的
之后 3 年
+38.1%0% 是跌的
+36.1%0% 是跌的
之后 5 年
+54.0%0% 是跌的
+73.1%0% 是跌的
之后 5 年内，比起点那个月跌得最深时的跌幅（中位数）：工业生产偏热的月份 −0.5%，所有月份 −1.3%。
偏热的月份只来自 4 段行情，相邻月份不是独立事件；涨的跌的都列。这是过去的纪录，不是预测。“美股”是席勒教授整理的 S&P 500 股价（月平均，不含股利）。
工业生产自己之后摆到哪
| 位置的中位数 | 回到中性（40～60） | 还在偏热以上 | |
|---|---|---|---|
| 之后 1 年 | 44中性 | 47% | 18% |
| 之后 3 年 | 43中性 | 35% | 29% |
| 之后 5 年 | 44中性 | 44% | 12% |
冷热和之后的回报，过去有没有关系
过去有一些关系（不代表以后）
2011～2021 年，各自之后 5 年的美股，平均每年
最热的 20%
+10.2%每年
所有月份
+11.5%每年
最冷的 20%
+12.2%每年
这段期间的倾向是：越热的月份，之后 5 年平均越低。月份彼此重叠，实际上只有几段行情；这是倾向，不是规律，也不是预测。
和谁有关
工业生产和谁有关
费城制造业到工业生产常见解释：上下游·同向
制造业者回报的新订单与出货，领先实际生产
本期：费城制造业第 75（偏热）、工业生产第 61（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
数据支持一致程度 +0.45·10／10 个时段方向一致
工业生产到铜常见解释：上下游·同向
生产越多，用掉的金属原料越多
本期：工业生产第 61（偏热）、铜第 91（热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.31·9／10 个时段方向一致
数据与出处