米インフレ率からFF金利一般的な説明：因果・同じ向き
インフレが目標を上回ると、中央銀行は利上げで需要を抑える
今号：米インフレ率は64（やや熱い）、FF金利は72（やや熱い）――どちらも平常より高く、一般的な説明の向きと一致しています。
データが支持一致度 +0.53・48期間中37期間で向きが一致
これは何か
FF金利：何を測り、なぜ重要か
何を測るか
米国の銀行同士が翌日物の資金を貸し借りする金利で、FRBが誘導目標の範囲を決めます。世界で最も重要な短期金利です。
なぜ重要か
ドル資金のコストを決め、住宅ローンや企業の借り入れ、各国の資金の流れを左右します。
いまどこにいるか
位置の推移
冷たいやや冷たい中立やや熱い熱い斜線＝過去に現在と同じくやや熱い水準だった時期
以前も同じ位置にあったとき
過去9回のやや熱い局面と、現在の局面
開始後の米国株（累計の騰落）1年2年3年
- 1974年11月～1974年12月2か月すべてがやや熱い水準1年+25.6%2年+41.1%3年+31.4%
- 1978年9月～1979年4月8か月のうち4か月がやや熱い水準1年+4.5%2年+21.8%3年+13.9%
- 1980年6月～1980年9月4か月のうち3か月がやや熱い水準・1980 石油危機1年+15.4%2年−4.3%3年+45.2%
- 1981年12月～1982年7月8か月のうち3か月がやや熱い水準1年+12.6%2年+32.8%3年+32.9%
- 2000年1月～2001年1月13か月すべてがやや熱い水準・2000 ITバブル1年−6.3%2年−20.0%3年−37.2%
- 2005年11月～2007年12月26か月すべてがやや熱い水準1年+12.2%2年+18.3%3年−28.6%
- 2017年1月～2018年5月17か月すべてがやや熱い水準・2018 株価急落（2月）1年+22.6%2年+14.6%3年+44.1%
- 2019年9月～2020年3月7か月すべてがやや熱い水準・2020 コロナ・ショック1年+12.9%2年+49.1%3年+29.1%
- 2022年5月～2022年7月3か月すべてがやや熱い水準・2022 インフレと利上げ1年+2.6%2年+29.6%3年+43.8%
- 2025年11月～現在11か月すべてがやや熱い水準この局面は継続中
各局面の「開始後1・2・3年」は、いずれもその局面の最初の月から数えた累計の騰落です。「その後の記録」はやや熱い水準だった各月から数えているため、二つの数字は異なります。各局面の横に記した出来事はその期間に起きた大きな出来事で、ここでの熱さ・冷たさと関係があるとは限りません。
その後の記録
過去にFF金利がやや熱い水準だった月の後、米国株はどう動いたか
棒＝累計騰落率の中央値過去にFF金利がやや熱い水準だった月（現在の局面を除く、78か月）すべての月（629か月）
その後1年
+7.2%36%が下落
+11.8%22%が下落
その後3年
−1.6%50%が下落
+33.0%13%が下落
その後5年
+3.7%43%が下落
+60.7%15%が下落
その後5年間に起点の月を最も大きく下回ったときの下落率（中央値）：FF金利がやや熱い水準だった月は−37.3%、すべての月は−4.1%。
やや熱い水準だった月は、わずか9回の相場局面に集中しています。隣り合う月は独立した出来事ではありません。上昇も下落もすべて載せています。これは過去の記録で、予測ではありません。「米国株」は、シラー教授がまとめたS&P 500の株価（月平均、配当を含まない）です。
FF金利そのものは、その後どこへ振れたか
| 位置の中央値 | 中立（40～60）に戻った | やや熱い水準以上にとどまった | |
|---|---|---|---|
| その後1年 | 67やや熱い | 14% | 54% |
| その後3年 | 23やや冷たい | 18% | 22% |
| その後5年 | 32やや冷たい | 11% | 33% |
熱さ・冷たさとその後のリターンに、過去に関係はあったか
過去に明確な関係は見られない
1974～2021年の各月について、その後5年間の米国株の年平均騰落率
最も熱い20%
+7.9%／年
すべての月
+9.1%／年
最も冷たい20%
+10.7%／年
熱さ・冷たさと、その後の上昇・下落の間に、はっきりした関係は見られません。棒の差は月によってまちまちです（順位相関は0.25未満）。これは過去の記録であって、予測ではありません。
どの指標と関係するか
FF金利と関係する指標
FF金利からイールドカーブ一般的な説明：因果・逆向き
利上げはまず短期金利を押し上げ、カーブは平坦化するか逆イールドになる
今号：FF金利は72（やや熱い）、イールドカーブは41（中立）――少なくとも一方が平常の範囲（40～60）にあるため、判断しません。
データが支持一致度 +0.77・48期間中46期間で向きが一致
コアインフレ率からFF金利一般的な説明：因果・同じ向き
FRBの2%目標は物価全体で測るが、食品とエネルギーを除いたコアインフレで基調を判断する
今号：コアインフレ率は35（やや冷たい）、FF金利は72（やや熱い）――コアインフレ率は平常より低く、FF金利は平常より高く、一般的な説明の向きと一致していません。
弱いか時期による一致度 +0.65・44期間中31期間で向きが一致
失業率からFF金利一般的な説明：因果・逆向き
失業が増えると、中央銀行は利下げで雇用を支える（FRBの二大責務）
今号：失業率は44（中立）、FF金利は72（やや熱い）――少なくとも一方が平常の範囲（40～60）にあるため、判断しません。
弱いか時期による一致度 +0.30・48期間中43期間で向きが一致
FF金利から利上げ超の割合一般的な説明：波及・同じ向き
FRBが方向を変えると、ほかの中央銀行も追随することが多い
今号：FF金利は72（やや熱い）、利上げ超の割合は82（熱い）――どちらも平常より高く、一般的な説明の向きと一致しています。
弱いか時期による一致度 +0.19・47期間中36期間で向きが一致
数値
数値の推移
データと出所
データの出所と計算方法
- 出所
- 米連邦準備制度理事会 H.15（FRED 経由、セントルイス連銀）
- 頻度
- 月次
- 位置の計算開始
- 1974年5月
- 測り方
- 差：当月 − 直近10年平均（%ポイント）。位置＝この差の、自身の歴史の中でのパーセンタイル
- 単位
- %
- 利用条件
- オープンライセンス（出所を明記）