费城制造业到工业生产常见解释：上下游·同向
制造业者回报的新订单与出货，领先实际生产
本期：费城制造业第 75（偏热）、工业生产第 61（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
这是什么
费城制造业量什么、为什么重要
量什么
费城联储银行每月问辖区内的制造业者：觉得景气变好的比例减去变差的比例；0 以上代表扩张。
为什么重要
每个月最早公布的制造业调查之一，常比官方的生产数字先转向。
公开替代本站用它代替“采购经理人指数（ISM、S&P Global）”：采购经理人指数以 50 为好坏分界、涵盖各国；费城联储调查以 0 为分界，只涵盖费城联储银行辖区（宾州东部、新泽西南部、特拉华州）的制造业；OECD 企业信心综合各国官方的企业调查。三者方向接近，但范围与数字不同。量的东西接近，但不是同一个数字。
回答“变好”的比例减“变差”的比例；0 以上＝扩张。
现在在哪
位置的走势
冷偏冷中性偏热热斜线＝过去和现在一样偏热的时期
以前也在这个位置时
过去 12 段偏热的时期，加上现在这一段
开始后，美股累计涨跌1 年2 年3 年
- 1978 年 5 月～1978 年 8 月4 个月里 2 个月是偏热1 年+2.4%2 年+10.6%3 年+35.2%
- 1980 年 10 月1 个月都是偏热1 年−8.0%2 年+1.9%3 年+28.8%
- 1983 年 2 月～1989 年 2 月73 个月里 24 个月是偏热·1987 股灾1 年+7.2%2 年+23.2%3 年+49.5%
- 1991 年 7 月～2000 年 8 月110 个月里 37 个月是偏热·2000 互联网泡沫1 年+9.2%2 年+17.6%3 年+18.7%
- 2002 年 6 月1 个月都是偏热1 年−2.6%2 年+11.7%3 年+18.6%
- 2003 年 8 月～2005 年 4 月21 个月里 8 个月是偏热1 年+10.0%2 年+23.7%3 年+30.1%
- 2007 年 6 月1 个月都是偏热1 年−11.4%2 年−38.8%3 年−28.5%
- 2009 年 9 月～2011 年 1 月17 个月里 9 个月是偏热1 年+7.4%2 年+12.4%3 年+38.2%
- 2013 年 7 月～2014 年 12 月18 个月里 11 个月是偏热1 年+18.2%2 年+25.5%3 年+28.8%
- 2016 年 12 月～2019 年 7 月32 个月里 13 个月是偏热·2018 年初股市急跌1 年+18.6%2 年+14.3%3 年+41.4%
- 2020 年 8 月～2022 年 4 月21 个月里 9 个月是偏热·2022 通胀与加息1 年+31.3%2 年+22.6%3 年+31.4%
- 2024 年 4 月1 个月都是偏热1 年+5.0%2 年+36.1%3 年还没到
- 2025 年 9 月～现在14 个月里 4 个月是偏热这一段还在进行
每一段的“开始后 1、2、3 年”都从那一段的第一个月算起，是累计的涨跌；“之后的纪录”从每一个偏热的月份算起，两种算法的数字不同。旁边标的是那段期间发生的大事，不一定和这里的冷热有关。
之后的纪录
过去费城制造业偏热的月份之后，美股怎么走
长条＝累计涨跌的中位数过去费城制造业偏热的月份（不含现在这一段，117 个月）所有月份（583 个月份）
之后 1 年
+9.6%20% 是跌的
+12.2%21% 是跌的
之后 3 年
+37.7%5% 是跌的
+34.6%13% 是跌的
之后 5 年
+67.9%15% 是跌的
+65.3%16% 是跌的
之后 5 年内，比起点那个月跌得最深时的跌幅（中位数）：费城制造业偏热的月份 −2.3%，所有月份 −3.7%。
偏热的月份只来自 12 段行情，相邻月份不是独立事件；涨的跌的都列。这是过去的纪录，不是预测。“美股”是席勒教授整理的 S&P 500 股价（月平均，不含股利）。
费城制造业自己之后摆到哪
| 位置的中位数 | 回到中性（40～60） | 还在偏热以上 | |
|---|---|---|---|
| 之后 1 年 | 41中性 | 29% | 24% |
| 之后 3 年 | 49中性 | 21% | 36% |
| 之后 5 年 | 48中性 | 26% | 32% |
冷热和之后的回报，过去有没有关系
过去看不出关系
1978～2021 年，各自之后 5 年的美股，平均每年
最热的 20%
+9.5%每年
所有月份
+9.4%每年
最冷的 20%
+10.1%每年
冷热和之后的涨跌看不出明显关系。长条之间的差距，在各月份之间并不一致（等级相关不到 0.25）；这是过去的纪录，不是预测。
和谁有关
费城制造业和谁有关
费城制造业到领先指标常见解释：上下游·同向
企业调查是景气最早的信号之一
本期：费城制造业第 75（偏热）、领先指标第 42（中性）——至少一个在平常范围（40～60），本期不判断。
偏弱或时有时无一致程度 +0.31·42／44 个时段方向一致
数值
数值的走势
数据与出处
数据从哪里来、怎么算
- 出处
- 费城联储银行制造业调查，经 FRED（圣路易斯联储银行）
- 频率
- 每月
- 位置从何时开始算
- 1978 年 4 月
- 量法
- 位置＝数值本身在自己历史里的百分位
- 单位
- 扩散指数
- 授权
- 公开数据，标明出处