领先指标到铜常见解释：上下游·同向
制造业扩张需要更多铜
本期：领先指标第 42（中性）、铜第 91（热）——至少一个在平常范围（40～60），本期不判断。
现在在哪
每个指标各摆在哪里
这一类合起来
合起来的位置走势
每个月取各指标位置的中位数，算回 1979 年；越高＝大宗商品越贵。
冷偏冷中性偏热热斜线＝过去和现在一样偏热的时期
以前也在这个位置时过去 7 段偏热的时期，加上现在这一段
开始后，美股累计涨跌1 年2 年3 年
- 1980 年 4 月～1981 年 4 月13 个月都是偏热·1980 石油危机1 年+30.5%2 年+12.9%3 年+53.1%
- 1994 年 11 月～1995 年 12 月14 个月里 12 个月是偏热1 年+29.2%2 年+59.6%3 年+103.7%
- 2003 年 11 月～2005 年 5 月19 个月里 17 个月是偏热1 年+11.3%2 年+17.9%3 年+32.3%
- 2006 年 9 月～2006 年 11 月3 个月都是偏热1 年+13.6%2 年−7.6%3 年−20.7%
- 2008 年 10 月～2010 年 7 月22 个月里 11 个月是偏热·2008 金融海啸、2009 股市谷底1 年+10.2%2 年+20.9%3 年+24.6%
- 2011 年 10 月～2013 年 3 月18 个月里 16 个月是偏热·2011 欧债危机1 年+19.1%2 年+42.5%3 年+60.5%
- 2021 年 1 月～2023 年 12 月36 个月里 32 个月是偏热·2022 通胀与加息1 年+20.6%2 年+4.4%3 年+26.9%
- 2026 年 3 月～现在7 个月里 5 个月是偏热这一段还在进行
每一段的“开始后 1、2、3 年”都从那一段的第一个月算起，是累计的涨跌；“之后的纪录”从每一个偏热的月份算起，两种算法的数字不同。旁边标的是那段期间发生的大事，不一定和这里的冷热有关。
之后的纪录过去大宗商品与农产偏热的月份之后，美股怎么走
长条＝累计涨跌的中位数过去大宗商品与农产偏热的月份（不含现在这一段，104 个月）所有月份（563 个月份）
之后 1 年
+14.3%17% 是跌的
+12.4%21% 是跌的
之后 3 年
+39.1%3% 是跌的
+35.3%13% 是跌的
之后 5 年
+75.0%25% 是跌的
+65.4%17% 是跌的
之后 5 年内，比起点那个月跌得最深时的跌幅（中位数）：大宗商品与农产偏热的月份 −4.7%，所有月份 −4.0%。
“美股”是席勒教授整理的 S&P 500 股价（月平均，不含股利）。
冷热和之后的回报，过去有没有关系过去看不出关系
1979～2021 年，各自之后 5 年的美股，平均每年
最热的 20%
+5.1%每年
所有月份
+9.3%每年
最冷的 20%
+8.2%每年
冷热和之后的涨跌看不出明显关系。长条之间的差距，在各月份之间并不一致（等级相关不到 0.25）；这是过去的纪录，不是预测。
和谁有关
和大宗商品与农产有关的关系
美元到总商品常见解释：因果·反向
商品以美元计价，美元强时对其他国家变贵、需求减少；但 2021 年起两者一度同向
本期：美元第 45（中性）、总商品第 73（偏热）——至少一个在平常范围（40～60），本期不判断。
数据支持一致程度 +0.68·7／8 个时段方向一致
工业生产到铜常见解释：上下游·同向
生产越多，用掉的金属原料越多
本期：工业生产第 61（偏热）、铜第 91（热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.31·9／10 个时段方向一致
粮食到美国通胀常见解释：上下游·同向
粮价推高食品通胀（新兴国家权重高）
本期：粮食第 61（偏热）、美国通胀第 64（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.32·26／42 个时段方向一致