美债 10 年收益率到美股估值常见解释：因果·反向
利率越高，未来盈利折现越少，估值承压
本期：美债 10 年收益率第 91（热）、美股估值第 99（热）——两个都高于平常，和常见解释的方向不一致（这条是反向关系）。
现在在哪
每个指标各摆在哪里
这一类合起来
合起来的位置走势
每个月取各指标位置的中位数，算回 1971 年。
冷偏冷中性偏热热斜线＝过去和现在一样热的时期
以前也在这个位置时过去 4 段热的时期，加上现在这一段
开始后，美股累计涨跌1 年2 年3 年
- 1983 年 4 月～1983 年 6 月3 个月都是热1 年−0.1%2 年+14.5%3 年+50.9%
- 1986 年 1 月～1987 年 9 月21 个月里 18 个月是热·1987 股灾1 年+27.0%2 年+20.3%3 年+37.1%
- 1991 年 8 月～2001 年 9 月122 个月里 107 个月是热·2000 互联网泡沫1 年+7.3%2 年+16.6%3 年+19.2%
- 2020 年 10 月～2022 年 3 月18 个月都是热·2022 通胀与加息1 年+30.5%2 年+9.0%3 年+24.9%
- 2024 年 4 月～现在28 个月里 22 个月是热这一段还在进行
每一段的“开始后 1、2、3 年”都从那一段的第一个月算起，是累计的涨跌；“之后的纪录”从每一个热的月份算起，两种算法的数字不同。旁边标的是那段期间发生的大事，不一定和这里的冷热有关。
之后的纪录过去估值与杠杆热的月份之后，美股怎么走
长条＝累计涨跌的中位数过去估值与杠杆热的月份（不含现在这一段，146 个月）所有月份（664 个月份）
之后 1 年
+9.6%32% 是跌的
+11.3%24% 是跌的
之后 3 年
+31.8%20% 是跌的
+31.2%17% 是跌的
之后 5 年
+59.0%29% 是跌的
+57.7%18% 是跌的
之后 5 年内，比起点那个月跌得最深时的跌幅（中位数）：估值与杠杆热的月份 −3.6%，所有月份 −5.4%。
“美股”是席勒教授整理的 S&P 500 股价（月平均，不含股利）。
冷热和之后的回报，过去有没有关系过去看不出关系
1971～2021 年，各自之后 5 年的美股，平均每年
最热的 20%
+8.4%每年
所有月份
+8.5%每年
最冷的 20%
+7.9%每年
冷热和之后的涨跌看不出明显关系。长条之间的差距，在各月份之间并不一致（等级相关不到 0.25）；这是过去的纪录，不是预测。
和谁有关