台湾外销订单到台股常见解释：上下游·同向
外销订单动向和股价指数同属景气领先指标，都比景气先转折
本期：台湾外销订单第 99（热）、台股第 99（热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
现在在哪
每个指标各摆在哪里
- 美股94热比近十年平均高 84.4%｜2026 年 9 月
- 中国股市68偏热比近十年平均高 19.9%｜2026 年 9 月
- 日股89热比近十年平均高 90.2%｜2026 年 9 月
- 欧股83热比近十年平均高 50.1%｜2026 年 9 月
- 全球股市72偏热20 国股市的位置，依总市值加权｜2026 年 9 月
- 新兴市场53中性9 国股市的位置，依总市值加权｜2026 年 9 月
- 印度股市34偏冷比近十年平均高 38.2%，但高出的幅度比它平常小｜2026 年 9 月
- 德股72偏热比近十年平均高 35.5%｜2026 年 9 月
- 英股58中性比近十年平均高 39.3%，和它平常高出的幅度差不多｜2026 年 9 月
- 台股99热比近十年平均高 171%｜2026 年 8 月
- 韩股99热比近十年平均高 143%｜2026 年 9 月
这一类合起来
合起来的位置走势
每个月取各指标位置的中位数，算回 1979 年；越高＝股价比自己近十年平均越高。
冷偏冷中性偏热热斜线＝过去和现在一样热的时期
以前也在这个位置时过去 2 段热的时期，加上现在这一段
开始后，美股累计涨跌1 年2 年3 年
- 1982 年 12 月～1990 年 8 月93 个月里 85 个月是热·1987 股灾1 年+17.9%2 年+18.0%3 年+48.7%
- 1997 年 10 月～1999 年 6 月21 个月里 12 个月是热1 年+8.5%2 年+36.7%3 年+46.2%
- 2025 年 10 月～现在12 个月都是热这一段还在进行
每一段的“开始后 1、2、3 年”都从那一段的第一个月算起，是累计的涨跌；“之后的纪录”从每一个热的月份算起，两种算法的数字不同。旁边标的是那段期间发生的大事，不一定和这里的冷热有关。
之后的纪录过去股市大盘热的月份之后，美股怎么走
过去同样热的月份有 97 个、只来自 2 段行情，样本太少，不下结论。
“美股”是席勒教授整理的 S&P 500 股价（月平均，不含股利）。
冷热和之后的回报，过去有没有关系过去看不出关系
1979～2021 年，各自之后 5 年的美股，平均每年
最热的 20%
+8.4%每年
所有月份
+9.3%每年
最冷的 20%
+7.5%每年
冷热和之后的涨跌看不出明显关系。长条之间的差距，在各月份之间并不一致（等级相关不到 0.25）；这是过去的纪录，不是预测。
和谁有关
和股市大盘有关的关系
美股到全球股市常见解释：涟漪·同向
美股是全球最大的股市，美股修正常外溢到其他市场；危机时各国一起跌
本期：美股第 94（热）、全球股市第 72（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
数据支持一致程度 +0.77·45／45 个时段方向一致
美股到台股常见解释：涟漪·同向
台股的电子与半导体权重高，和美股联动紧密
本期：美股第 94（热）、台股第 99（热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
数据支持一致程度 +0.62·14／15 个时段方向一致
美元到新兴市场常见解释：涟漪·反向
强美元让新兴国家的美元债变重、资金外流、金融条件收紧
本期：美元第 45（中性）、新兴市场第 53（中性）——至少一个在平常范围（40～60），本期不判断。
数据支持一致程度 +0.56·5／5 个时段方向一致
金融压力到全球股市常见解释：涟漪·反向
恐慌时，各种风险资产的价格常一起下跌
本期：金融压力第 12（冷）、全球股市第 72（偏热）——金融压力低于平常、全球股市高于平常，和常见解释的方向一致（这条是反向关系）。
数据支持一致程度 +0.48·28／32 个时段方向一致
美元兑人民币到中国股市常见解释：涟漪·人民币贬、中国股市跌
中国股市大幅波动会助长资金流出中国，资金外流让人民币承压（出处以 2015～2016 年为例）
本期：美元兑人民币第 31（偏冷）、中国股市第 68（偏热）——美元兑人民币低于平常、中国股市高于平常，和常见解释的方向一致（这条是反向关系）。
数据支持一致程度 +0.78·3／3 个时段方向一致
OFR 压力到全球股市常见解释：涟漪·反向
金融压力与波动率急升时，依波动率控制风险的资金会同时降低持股，股市承压
本期：OFR 压力第 36（偏冷）、全球股市第 72（偏热）——OFR 压力低于平常、全球股市高于平常，和常见解释的方向一致（这条是反向关系）。
数据支持一致程度 +0.50·12／12 个时段方向一致
美元兑日元到全球股市常见解释：涟漪·日元急升时全球股市承压
借日元投资的头寸被迫一起平仓，全球股市同时承压
本期：美元兑日元第 94（热）、全球股市第 72（偏热）——两个都高于平常，和常见解释的方向一致。
偏弱或时有时无一致程度 +0.13·18／31 个时段方向一致